无畏日元汇率下跌 日本对调整货币政策仍持谨慎态度

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从目前的情况看，在主要发达经济体央行中，只剩下日本央行一家仍在继续坚持超宽松货币政策。而在美联储仍保留在今年年内再次加息可能性的情况下，日元相对于美元的跌势或将继续。但目前日本政府并未透露出要出手干预日元汇率的信号，并且日本央行行长植田和男也继续强调了维持超宽松货币政策的重要性，对调整货币政策持谨慎态度，预计这将给日元汇率的走势施加更大的下行压力。

高盛分析称，如果日本央行坚持“鸽”派立场，日元将跌至30多年前的水平。在接下来的6个月里，日元可能跌至1美元兑155日元，这是自1990年6月以来的最低水平。“只要日本央行离加息还远，且股市得到良好支撑，日元应该会继续走弱。”高盛表示。

从目前的情况看，日本央行对退出当前的超宽松货币政策以及推动货币政策逐步正常化的态度依然较为谨慎。在今年7月的货币政策会议上，日本央行决定在不改变10年期日本国债收益率上限为0.5%的同时，允许利率升至1%。这一决定意味着日本央行终于继续对备受市场关注的收益率曲线控制（YCC）政策进行调整。而日本央行上一次对YCC政策进行调整还是在2022年12月。当时日本央行将长期利率上限从0.25%左右上调至0.5%左右。

日本央行在7月货币政策会议纪要（以下简称“会议纪要”）中进一步强调了继续实施宽松货币政策以及YCC政策。会议纪要指出，日本央行需要耐心地继续放松货币政策，以实现价格稳定目标。而为了持续稳定地实现2%的物价稳定目标，日本央行有必要通过继续放松货币政策来支持工资上涨的势头。而在物价稳定目标持续稳定实现的前景尚未明朗的情况下，负利率政策的修改还有很长的路要走，收益率曲线控制政策的框架也需要与已宣布的政策框架保持一致。

在不久前举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，植田和男再次强调坚持当前宽松货币政策框架的原因。植田和男表示，日本央行认为潜在的通胀率仍略低于2%的目标，这是坚持当前货币政策宽松框架的原因。与此同时，植田和男预计，核心消费者物价指数将在今年晚些时候回落。今年7月，日本核心消费者物价指数已经攀升至3.1%，持续位于日本央行2%的通胀目标之上。

而在美联储维持继续加息可能性以及日本央行维持宽松货币政策的情况下，日元相对于美元的汇率走势或将继续受到打压。工银国际首席经济学家程实和工银国际资深经济学家张弘顼分析认为，当前美国存在通胀反弹风险，再一次加息仍有必要。从最新美联储GDP增长预测模型来看，美国三季度GDP增速可能将接近6%，强劲的消费数据和地产行业下行放缓再一次支持阶段性通胀反弹同时，美国劳动力市场再平衡仍未完成。此外，美国二季度以来制造业投资显著增长，制造业投资上行可能将进一步刺激制造业职位空缺率，从而放大工资黏性对通胀的影响。从目前的情况来看，尽管名义工资已经放缓，但家庭部门的实际工资增长仍保持较强水平。因此不排除美联储在11月至12月再加息一次，以维持更高、更久的限制性利率水平预期。而再一次加息预期也将继续支持美债利率和美元汇率在年内得到进一步的支撑。

另外，日本内阁府8月29日最新发布的年度经济白皮书也指出，日本经济长达25年的通缩正在迎来转折点。有分析认为，日本政府对于通胀前景的乐观态度可能会影响日本央行的货币政策决策。不过，从目前的情况看，尽管此次发布的年度经济白皮书展现出了日本政府对于摆脱通缩的乐观预期，但总体而言，日本政府的态度仍是较为谨慎的。白皮书指出，目前仍不能排除通缩卷土重来的可能性。而一旦日本政府官方表态日本已经摆脱了通缩，那么，日本央行可能更有机会在较短的时间内开始推动退出超宽松货币政策，逐步进入货币政策正常化阶段。

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