科顺转债定价建议：首日转股溢价率27%-32%

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8月2日，科顺股份发布公告，拟于2023 年8 月04 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过21.98亿元。其中，8.10 亿元拟用于安徽滁州防水材料扩产项目，项目总投资9.57 亿元；2.8 亿元拟用于福建三明防水材料扩产项目，项目总投资3.43亿元；1.9 亿元拟用于重庆长寿防水材料扩产项目，项目总投资2.24 亿元；2.6 亿元拟用于智能化升级改造项目，项目总投资2.9 亿元；6.58 亿元拟用于补充流动资金。

科顺转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA。发行规模为21.98 亿元，初始转股价格为10.26 元，参考8 月2 日正股收盘价格10.35 元，转债平价100.88 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月2 日）为3.92%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为95.71元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价128-133 元，建议积极申购。截止至2023 年8 月2 日，科顺转债平价在100.88 元，估值参考中旗转债（评级A+，存续债余额5.4 亿元，平价88.37，转债价格122.98，转股溢价率39.17%）、长海转债（评级AA，存续债余额5.5 亿元，平价90.69，转债价格123.99，转股溢价率36.71%），综合考虑当前市场环境及平价水平，科顺转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在128-133 元附近。

公司所处建筑防水材料行业，是中国建筑防水协会副会长单位，为行业协会认定的建筑防水行业综合实力前三强企业，凭借着多年的市场拓展与技术研发，积累了较强的品牌知名度和影响力。募集资金投资项目的实施，将解决公司产能瓶颈，合理布局区域产能，并且打造绿色生产基地，提升公司生产智能化水平。

预计首日打新中签率0.0104%~0.0148%附近。截至2023 年3 月31 日，陈伟忠、阮宜宝夫妇持有公司33.36%的股份，为公司控股股东和实际控制人，前十大股东持股比例为57.55%。因此我们假设本次老股东配售比例为33%~53%，则科顺转债留给市场的规模为10.33 亿元~14.73亿元。

风险提示：公司业务来源地域相对集中、资质续期的风险

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