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华福证券:政策密集发布叠加旺季即将来临!铝价上行可期


(资料图)

投资要点:

电解铝:1)供给:7月我国运行产能提升至4259.8万吨,产量为357.51万吨,同比增加3.16%,当月开工率为94.36%,达到近两年来最高水平;2)进出口:7月电解铝进口数量为11.7万吨,同比+6.6万吨/+128.5%,环比+2.7万吨/+30.4%,从进口来源国上来看,俄罗斯是最主要的进口来源国,进口总量为10.8万吨,占总进口量的92.7%;3)利润:本月,长江有色市场A00铝现货均价为18355元/吨,行业吨铝利润为2522元/吨,同比增长606.4%,环比下跌2.9%。

再生铝:1)供给:受废铝来源紧缺影响,开工率维持较低水平,本月开工率为50.13%,7月再生铝产量65.99万吨;2)进出口:7月废铝进口数量为14.8万吨,同比-0.1万吨/-0.9%,环比-1.4万吨/-8.8%,我国废铝进口来源国较分散,本月前五大贡献国为美国、泰国、马来西亚、日本和英国,合计占比达60.8%;3)利润:受原材料废料供应紧张叠加电解铝高位震荡影响,铝精废价差在低位运行已成为市场的常态化,本月华东铝平均价差为871.90元/吨,同比跌幅30.1%。

铝材:1)供给:季节性淡季影响,7月铝材产量下滑至528.40万吨,同比增长2.2%,环比下降12.4%;2)进出口:海外市场持续低迷,铝产品出口贸易数据延续下跌态势,7月我国铝材出口量为49.0万吨,同比-16.2万吨/-24.9%,环比-0.3万吨/-0.6%。

氧化铝:1)供给:7月我国氧化铝在产产能为8600万吨,产量732万吨,同比增加3.7%,当月开工率约为85%;2)进出口:7月氧化铝出口量为13.4万吨,同比+9.8万吨/+265.9%,环比+5.9万吨/+77.8%;从出口国上来看,国内氧化铝出口国主要为俄罗斯,其出口总量为11.5万吨,占总出口量的86.0%;3)利润:氧化铝利润空间进一步压缩,7月行业平均利润仅有174元/吨,同比下降2.4%。

预焙阳极:1)供给:预焙阳极产量高位运行,7月产量为184.39万吨,同比增加1.0%,当月开工率为74.74%,创今年新高;2)进出口:7月预焙阳极出口量为17.1万吨,同比-4.2万吨/-19.7%,环比+0.4万吨/+2.5%;3)价格:7月预焙阳极市场均价为4635.10元/吨,同比降低38.5%,环比降低0.9%。

终端需求:我国传统基建略有下滑,房屋竣工持续回暖,新能源高增长拉动铝消费。2023年7月,我国基建建设投资额累计同比增长9%,房屋竣工面积累计同比增长21%,新能源汽车同比增长30.6%,环比增长2.7%,光伏电池累计同比增长56%。

投资建议:云南随着来水增多电力缓解,电解铝供给持续恢复,需求端受季节淡季影响走弱,但社会库存仍呈去库状态,我们认为,国内政策继续密集发布叠加旺季即将来临,短期铝价或有上行空间。长期来看,传统经济仍有压力,但供给不足叠加新能源需求,电解铝供给缺口支撑价格。个股:推荐中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份,关注中国宏桥等标的。

风险提示:国内经济下滑超预期,美元指数上涨超预期

(来源:华福证券)

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